EL MÁS LARGO VIAJE. BITÁCORA DE LUIS G. CHACÓN.

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LA ENIGMÁTICA PRIMA DE RIESGO


Analizar el riesgo es fundamental para asegurarse de que el dinero, es decir, las disponibilidades de las que dejamos de disponer durante un plazo de tiempo van a sernos devueltas. Seamos inversores o entidades financieras, en ambos casos somos prestamistas y por tanto, obtendremos un interés que calcularemos tal y como explicamos en la Nota anterior.

Tradicionalmente, los bancos exponían en sus tablones de anuncios los diversos tipos de interés básicos a los que realzaban sus operaciones. Y distinguían, entre ellos, los denominados tipos preferenciales que eran aquellos a los que se prestaba a los mejores clientes, los que nos ofrecían la mejor solvencia.

Reconstrucción actual de The Globe, el teatro donde Shakespeare estrenó muchas de sus obras. Londres (Reino Unido).

Reconstrucción actual de The Globe, el teatro donde Shakespeare estrenó muchas de sus obras. Londres (Reino Unido).

Sobre esa cifra base se sumaría aquella cantidad que compensa el riesgo asumido sobre el mínimo que representan esos clientes y que se define analizando las llamadas Cinco Ces y que tan bien definió Shakespeare en su conocida comedia El Mercader de Venecia, en una de cuyas primeras escenas, Shylock – el que el prestamista judío – reflexiona sobre la situación financiera de Antonio – el mercader que da título a la obra – y que actúa como avalista de Basanio que es el prestatario pero cuya situación económica raya la más absoluta de las ruinas. Antonio tiene todo su capital invertido en negocios y carece de liquidez. Así que Shylock admite que tiene a Antonio por solvente. Pero aún así analiza su negocio y afirma en voz alta que sin embargo, sus recursos son hipotéticos; tiene un galeón con destino a Trípoli; otro en ruta para las Indias; […] un tercero en Méjico y un cuarto camino de Inglaterra. Posee algunos más, esparcidos aquí y allá. Pero los barcos no están hechos más que de tablas; los marineros no son sino hombres; hay ratas de tierra y ratas de agua; ladrones de tierra y ladrones de agua; quiero decir piratas. Además, existe el peligro de las olas, de los vientos y de los arrecifes. No obstante, el hombre es solvente. Tres mil ducados. Pienso que puedo aceptar su pagaré.

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DEUDA BILLONARIA


Publicada en Granada Hoy.

Quizá porque el verano actúa de sordina no se ha prestado atención a una noticia que en cualquier otro momento habría provocado un inmediato revuelo político y mediático. A 30 de junio, la deuda pública española era superior al billón de euros y se estima que se igualará al PIB en unos meses. Sólo entre 1900 y 1909, la deuda pública española fue tan alta. Entonces, a causa de la pérdida de los restos del imperio colonial y hoy por la crisis económica, el despilfarro de dinero público, la burbuja inmobiliaria y el rescate de las Cajas de Ahorros.

En 2007 sólo debíamos un 36% de PIB y había que ser muy cenizo para predecir que íbamos a alcanzar unas cifras tan mareantes a consecuencia de una crisis que empezaba a enseñar los dientes. De hecho, nuestra posición entre los países de la UE ha pasado de estar bajo la media a encabezar el pelotón de deudores junto a las economías intervenidas -Grecia (174%), Portugal (133%), Irlanda (124%) y Chipre (112%)– y dos clásicos de la deuda pública como Italia (136%) y Bélgica (105%).

Es importante señalar que estos datos -el absoluto del billón de euros o el relativo de su igualación con el PIB- tienen un valor más psicológico que financiero. Lo más importante en una  deuda nunca es su volumen sino el tipo de interés y el plazo que determinan su coste total. Y más aún, la capacidad de devolución que acredite el deudor.

Evolución de la Deuda Pública Española (1990-2013)

Evolución de la Deuda Pública Española (1990-2013)

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LA SEGMENTACIÓN DEL MERCADO BANCARIO


La segmentación es un método que pretende limitar los clientes objetivos posibles a los que dirigirse.

El primer criterio a utilizar es el de la segmentación geográfica. Cada entidad decide cual quiere que sea su mercado; unas desean ser líderes a nivel internacional y adoptan estrategias globales. Otras, en cambio, prefieren reducirlo a una provincia o región y estructuran su producción al ámbito geográfico definido.
También es importante realizar una segmentación social. Se trata de dividir a la clientela objetiva en función de su edad; sexo; estado civil – soltero, casado o en pareja, separado, viudo o divorciado – ya que del mismo se deducirán obligaciones y derechos financieros; situación parental – miembros de la unidad familiar y sus características – pues de ahí obtendremos determinados datos de interés; formación, etc. Estos grupos no significan nada per se pero combinados con el resto de variables que veremos generarán grupos homogéneos a los que ofrecer productos concretos.
Otro criterio muy interesante es el que se deduce de los niveles de renta. Definiremos la renta media – nacional y por regiones, provincias o barrios – para estructurar la población. Una magnitud estadística interesante es la moda, o dato más repetido, que nos dará una imagen clara de cuál es el mayor grupo social al que dirigirse.
Para segmentar por productos financieros pueden adoptarse diversos criterios. El más habitual es el que lo ajusta por mercados. (más…)

EL CLIENTE BANCARIO Y SU MOTIVACIÓN


Desde el punto de vista bancario existen dos tipos de clientes, los Ahorradores que son los miembros de una sociedad con excedentes monetarios y los Solicitantes de crédito que, a diferencia de los anteriores, tienen necesidades de dinero.

El Banco canaliza el ahorro de los primeros hacia la financiación de los segundos pagando un precio – tipo de interés – a los Ahorradores y cobrándolo a los Solicitantes de crédito.

Por tanto, las motivaciones básicas del cliente bancario pueden agruparse en función de a qué tipo de cliente nos referimos:

Las opciones del inversor – ahorrador: el sistema bancario ha dispuesto desde siempre de una gama de productos que ofrecer a quien dispone de liquidez. Ahora bien, cuando las cantidades son pequeñas, si bien las remuneraciones ofrecidas por el Banco son seguras, siempre estarán por debajo de las rentabilidades que se pueden obtener en otros mercados, como el Bursátil. El problema del pequeño inversor reside en que si no tiene los conocimientos necesarios para invertir deberá buscar asesoramiento. Esto supondrá un desembolso adicional que reduce la rentabilidad de la inversión. En caso de no serle necesario asumirá el riesgo individual de su decisión inversora. Por ello, a la hora de invertir, el pequeño ahorrador tendrá que elegir entre los productos seguros que le ofrecerán una rentabilidad mediocre respecto al mercado o aquellos que le ofrecen la posibilidad de elevadas rentabilidades aunque asumiendo un importante riesgo de pérdida. El inversor-ahorrador deberá analizar en qué producto invertir y el banco cual es el producto que mejor se adapta al cliente. Para ello, hay que tener en cuenta una serie de circunstancias: (más…)

PARASITISMO


Publicado en Granada Hoy.

La noticia económica de la semana la dio Moody’s mejorando la calificación de la deuda pública. El gobierno ha sacado pecho, se ha colocado la medalla y estima que pronto lo harán las demás agencias. La oposición socialista sólo ve negras nubes en el horizonte y el señor Lara de IU, con su añejo discurso solo acierta a declarar que las agencias sirven a los especuladores. Y se queda tan pancho. El triunfalismo del PP es excesivo en quien debe dirigir al país. La simpleza del PSOE que olvida su pasado de gobierno y parece no tener presente ni futuro y el desvarío comunista son tan habituales que ni extrañan, ni importan.

Es cierto que cae la prima de riesgo y nos prestan más barato pero la deuda pública casi iguala al PIB. Y así, ambas situaciones se compensan. Cambiamos coste por cantidad. Pagamos menos pero al deber más, nos quedamos igual. La percepción de la economía y las finanzas es una cuestión de expectativas. En sus novelas sobre la Armada británica popularizadas gracias a la película Master & Commander, Patrick O’Brien cuenta como, tras pasar varios meses en alta mar, los aristocráticos oficiales de la Royal Navy que en tierra podían despreciar un jugoso asado por no encontrarlo de su gusto, pagaban un buen puñado de chelines a los grumetes para que les cazaran una molinera – nombre que daban a las rollizas ratas que pululaban por la sentina – con la que darse un festín. Nosotros, endeudados hasta las cejas, consideramos una mejora la estabilización de la deuda. Pero el problema es mucho mayor. Como el ciudadano solo percibe el recorte del gasto en aquellas partidas socialmente valoradas se consolida la idea de que el estado se ha convertido es un parásito que sólo busca su supervivencia y la de aquellos que conforman la casta política, salpicada por la corrupción a todos los  niveles. (más…)

LOS PRIMEROS DOCUMENTOS DE CRÉDITO


Los documentos de crédito se definen como aquellos por medio de los cuales, una persona se compromete a satisfacer, o da orden a otra de pagar, una cantidad determinada en el lugar y fecha expresados en los mismos. Su origen medieval es fácil de explicar. Dada la inseguridad de los caminos, los mercaderes evitaban mover el dinero y lo sustituían mediante la emisión de cartas y documentos en los que reconocían deudas con terceros y que se intercambiaban como si fueran dinero efectivo por la confianza que ofrecían aquellos mercaderes que las firmaban. Lógicamente, cuando entregamos un documento en el que reconocemos nuestra obligación de pagar una cantidad a un tercero, es porque esa persona nos ha entregado previamente, algo de valor, sean mercaderías o dinero efectivo en concepto de préstamo y que debemos devolverle.

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UNA LEY GLASS-STEAGALL PARA EL SIGLO XXI


Nuestros abuelos sabían distinguir el colmado de la lonja. En el primero, al que también se llamaba con el precioso nombre de ultramarinos, el señor Juan, el de la tienda, vendía las legumbres al peso y las empaquetaba en un cucurucho de papel de estraza. En la lonja, que en algunas partes de España también respondía al nombre de tercena, don Federico el tercenista comerciaba al por mayor. Los garbanzos eran los mismos. Llegaban a la lonja en carros. Y allí, la gente de don Federico los cargaba en sacos de un par de arrobas que vendía a los negocios que como el del señor Juan, vendían al detall. Entre ambos había diferencias; uno fiaba, compraba todas las semanas y tenía un buen centenar de clientes y el otro vendía a crédito, almacenaba género y solo vendía a un puñado de comercios. Pero ambos conocían a todos sus compradores por el nombre y siempre que podía le preguntaban por la familia. Cada uno asumía sus riesgos, el señor Juan fiaba muy poquito a muchos y don Federico daba crédito a pocos clientes pero en cantidades más altas. Y los dos sufrían de vez en cuando el impago de alguno de ellos.

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COLOCACIÓN DE TÍTULOS EN LA EMISIÓN


Una vez que la empresa ha completado todo el proceso legal y cuenta con todos los requisitos exigidos se procede a la colocación de los títulos. En el caso de España y como señala el artículo 25 de la Ley del Mercado de Valores, para la colocación de emisiones podrá recurrirse a cualquier técnica adecuada a elección del emisor. El objetivo siempre es obtener financiación, bien vía capital bien vía préstamo.

Las emisiones de deuda siempre se realizan mediante Ofertas Públicas de Suscripción (OPS), ya que se tratará de títulos nuevos que una vez admitidos a cotización se negociarán en el mercado secundario. En este caso los adquirentes serán meros prestamistas y obtendrán una rentabilidad determinada o determinable en función de su inversión.

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EL MERCADO DE VALORES Y LOS MERCADOS FINANCIEROS


El Mercado Bursátil es parte del Mercado de Valores. Ambos están integrados dentro de un concepto más amplio que es el de los Mercados Financieros que forman, a su vez, parte del Sistema Financiero que es el conjunto de intermediarios, mercados e instrumentos que enlazan las decisiones de ahorro con las de gasto, esto es, que transfieren renta desde unidades excedentarias hasta las deficitarias. Es, por lo tanto, el conjunto de fuerzas de oferta y demanda de ahorro, así como los canales e instrumentos, jurídicos y económicos, humanos, materiales y técnicos, a través de los cuales se potencia el ahorro y se permite un equilibrio eficiente entre tales fuerzas. (Jaime Requeijo).

Cualquier economía desarrollada requiere un Sistema Financiero complejo que contribuya a la expansión, afianzamiento y evolución de todo el sistema económico. La creación de un amplio entramado de relaciones de crédito mediante la intermediación entre el ahorro y la inversión da lugar al sistema financiero. Este no es algo invertebrado o desregulado; es un conjunto complejo y estructurado formado por gran número de instituciones de diversos tipos, mercados, activos y técnicas determinadas, cuyo objetivo principal es intermediar mediante la canalización del ahorro hacia la inversión. (más…)

GESTIÓN DEL RIESGO Y MERCADOS DE CAPITALES


La Bolsa es un mercado organizado donde se realizan emisiones, compras y ventas de valores tanto públicos como privados. Todos esos títulos tienen como característica común la de representar determinados derechos económicos. Básicamente se dividen en dos grandes grupos, los que representan una parte de una deuda y los que ofrecen una participación en el capital de una compañía. Los primeros pueden ser públicos o privados y los segundos, por motivos evidentes sólo podrán ser privados independientemente de que parte del accionariado de una compañía, incluso la mayoría, pueda estar en manos públicas.

En el caso de los títulos representativos de deuda – bonos, obligaciones o cédulas – el derecho incluye la devolución del préstamo concedido por el inversor en el momento de adquirir el título más los intereses pactados por las cantidades y períodos determinados en las condiciones de la emisión.

Los que representan capital dan el derecho a recibir periódicamente la parte proporcional de los beneficios generados por la sociedad emisora.

Los mercados de valores o capitales permiten gestionar el riesgo de dichas inversiones mediante adquisiciones y desinversiones.

El origen del concepto de riesgo financiero está en las primeras compañías por acciones. Tengamos en cuenta que un barco mercante, allá por el siglo XVII o XVIII podía tardar meses o incluso un año en ir y volver desde Europa a América o a las Indias Orientales. Entre tanto, las noticias eran escasas y los riesgos elevados. Pensemos en las tormentas, las enfermedades o los piratas. Supongamos que diez armadores deciden poner en común sus naves de modo que cada uno de ellos deje de ser dueño de la suya y pase a serlo de un décimo de cada una de las que forman la compañía. El riesgo se diluye porque son diez las rutas comerciales en las que arriesgamos nuestro capital en lugar de hacerlo en una sola y la posibilidad de un naufragio o de un ataque llevado a cabo por piratas, corsarios o naves de alguna potencia enemiga son también menores.

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EL MERCADO DE EMISIÓN


Podemos definir la Emisión de Valores como aquella operación jurídica de contenido económico-patrimonial que tiene como objeto la creación y puesta en circulación de títulos valor de cualquier clase, plazo o categoría.

Desde un punto de vista general, emitir un valor es igual a crearlo, ahora bien, un título puede existir de modo ajeno a los mercados y se entenderá emitido cuando sea admitido a cotización en un mercado, independientemente de que su emisión strictu sensu fuera anterior.

Por ello, es necesario concretar el ámbito de los mercados ya que todos los títulos valores no son susceptibles de emitirse ni de negociarse en los mercados, independientemente de que cumplan con todos los requisitos para ser considerados títulos valores. Es decir, hay títulos que pueden o no emitirse en los mercados en función de que algunas de sus características económicas o jurídicas les hagan incompatibles con las reglas del mercado.

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VARIABLES QUE INFLUYEN EN LA BOLSA


Si hay un mercado abierto, desde el punto de vista financiero, ese es el bursátil. Puede participar cualquiera y hacerlo desde una pequeña cantidad. Además podemos invertir directamente o a través de terceros, Fondos de Inversión, de Pensiones o cualquier otro tipo de institución de inversión colectiva. Los precios bursátiles evolucionan de acuerdo a múltiples variables. Cada valor está sujeto al análisis de su situación interna y respecto de su competencia pero todos acaban influidos por una serie de cuestiones ajenas que afectan a todos los valores sea cual sea su posición en el mercado en el que actúan.

La primera de ellas está relacionada con los flujos de liquidez determinados por los movimientos de compraventa de los inversores, la entrada de nuevas empresas en el mercado o las privatizaciones.

Portada de la antigua Bolsa de Lisboa (Portugal).

Portada de la antigua Bolsa de Lisboa (Portugal).

Otra variable determinante es la que se deduce de las expectativas económicas. La decisión de invertir requiere un proceso de formación de expectativas sobre los riesgos y rentabilidades asociadas a la disposición de un capital. La eficiencia de los mercados se mide no sólo mediante el grado de transparencia y velocidad de dispersión de la información disponible en cada momento sino también por el impacto de dicha información en las expectativas racionales del mercado y en consecuencia, su efecto sobre los precios. En los mercados eficientes los hechos ocurridos carecen de poder ya que, en el momento de ser conocidos por el mercado, este se ha anticipado descontándolos. Igualmente, los precios de los activos reflejan las expectativas del mercado sobre los mismos. En definitiva, compramos o vendemos expectativas. La opinión del mercado es la que establece el justiprecio. Caso de resultar correcta la opinión del consenso, los retornos obtenidos resultan ser los ya anticipados; caso de resultar incorrecta, esta se revisa de acuerdo a las nuevas estimaciones ajustándose los precios.

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LA BANCA TRAS EL RENACIMIENTO


Durante la Edad Media son las ciudades italianas el centro financiero más importante; principalmente Génova y Venecia. Realizaron préstamos a monarcas y propietarios agrícolas con sus propios recursos. Desde el punto de vista técnico, parecen haber sido predecesores directos de la contabilidad por partida doble, formalizada por fray Luca Pacioli en 1494 en su obra Tractatus particularis de computis et scripturis, pero de la que hay constancia anterior en el registro de un banco de Pisa, claramente de doble entrada, fechado en 1336, y en otro de los Masari (recaudadores urbanos) de Génova, de 1340.

Santa María del Mar. La famosa Catedral del Mar. Barcelona (España).

Santa María del Mar. La famosa Catedral del Mar. Barcelona (España).

El amplio desarrollo comercial del renacimiento dio un considerable impulso a la Banca, hasta el punto de que algunas familias de banqueros como los Médici, los Welser y los Fugger se convirtieron en auténticas potencias políticas. Los Médici, fueron primero gonfalonieros, luego Señores de la República de Florencia y más tarde Duques de Toscana. Emparentaron con varias Casas Reinantes amén de dar a la Iglesia tres Papas, León XClemente VII y León XI. Los Welser abrieron factorías en Santo Domingo y explotaron minas de plata en México consiguiendo además, en 1528 la exclusividad para la conquista y colonización del territorio comprendido entre el Cabo de la Vela (Colombia) y Maracapana (Venezuela), siendo los primeros europeos no latinos que iniciaron el proceso colonizador en América. Los Fugger, conocidos en España como Fúcares,  financiaron la elección de Carlos I de España como Sacro Emperador Romano en 1520 con lo que adquirieron una influencia decisiva en toda Europa que llegó hasta que en 1607 quebró la Banca Fugger y poco después el resto de la empresa. A finales del siglo XVII abandonaron las finanzas convirtiéndose en aristócratas y latifundistas.

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EL IMPACTO DE LOS TIPOS DE INTERÉS EN LA GESTIÓN DE SUCURSALES


El Diferencial de Clientela que analizamos en Notas anteriores tiene una importante incidencia en la gestión de la Cuenta de Resultados de las Sucursales bancarias. Como vimos en la Nota anterior, es fundamental que la Central de la entidad especifique un sistema de remuneraciones a las diversas sucursales que le permita analizar la rentabilidad directa producida por cada una de ellas que además, servirá para establecer las políticas de gestión, remuneraciones y objetivos del personal, o las de expansión o contracción comercial, teniendo en cuenta las circunstancias del mercado.

Para realizar este análisis, supongamos que una entidad busca un Margen de Intermediación del 2,5 % sobre ATM (Activos Totales Medios). Como sabemos los ATM son la suma de todas las partidas del Activo del Balance de una entidad y la relación tradicional entre Préstamos y Depósitos se establece en un 70%.

Para simplificar vamos a suponer un banco con tres sucursales (Activo, Equilibrada y Pasivo) iguales a las que analizamos en la Nota anterior. De ese modo para poder prestar 300 u.m., nuestras tres sucursales requerirán que la entidad disponga de depósitos por un total de 428,57 u.m., cantidad cuyo setenta por ciento es igual a 300. Así, para obtener un Margen de Intermediación del 3%, la entidad generaría la siguiente Cascada de Resultados:

Cascada de Resultados de un entidad financiera.

Cascada de Resultados de un entidad financiera.

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LAS POLÍTICAS DE INVERSIÓN DE LOS PLANES DE PENSIONES


Cualquier institución de inversión colectiva pretende favorecer las inversiones de ahorro privado en valores cotizados. Constituir una cartera de títulos selectos y variados permite ofrecer a los socios las ventajas que dimanan de la división de riesgos al compensar las alzas y bajas de unos y otros valores. Igualmente, disponer de personal especializado puede imprimir a la cartera de valores una gestión y vigilancia más diligente y cuidadosa de la que pueda dedicar un inversor particular y la ausencia de retenciones fiscales, así como la posibilidad de acumular rendimientos, hace estos productos mucho más atractivos que las opciones tradicionales de inversión.

El fondo de pensiones es un patrimonio formado por activos (títulos de renta fija, acciones, inmuebles, etc.) adquiridos con el conjunto de las aportaciones dinerarias de los partícipes. Una definición amplia que recoja los rasgos principales del fondo podría ser la de un patrimonio sin personalidad jurídica, perteneciente a una pluralidad de partícipes, cuyo derecho de propiedad se justifica mediante certificados de participación (articulados a través de los correspondientes planes de pensiones).

¿En qué invierten los gestores de un Fondo de Pensiones? Los riesgos que cubre un producto de ahorro previsión o de seguro se catalogan en dos grandes grupos: los que originan prestaciones económicas y los que dan lugar a prestaciones asistenciales. Lo más importante es definir la cobertura de riesgos que se pretende garantizar a los partícipes, la población que quedará protegida y el mecanismo de financiación que son las aportaciones. (más…)

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