EL MÁS LARGO VIAJE. BITÁCORA DE LUIS G. CHACÓN.

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UN SIGLO ES DEMASIADO TIEMPO PARA PAGAR


Un siglo siempre ha sido un período de tiempo muy largo, incluso para la historia de un país. Hace cien años, en 1916, la Vieja Europa se agotaba en una larga guerra de trincheras. En Viena moría Francisco José, Emperador de Austria y último representante de una dinastía, los Habsburgo, que había protagonizado medio milenio de la historia de Europa mientras en Irlanda, el Alzamiento de Pascua acababa en medio de un derramamiento de sangre.

JORGE V Y NICOLAS II, DOS PRIMOS CASI IDÉNTICOS EN SU ULÑTIMA FOTO JUNTOS DE VACACIONES EN LA ISLA DE WIGHT EN 1916.

JORGE V Y NICOLAS II, DOS PRIMOS CASI IDÉNTICOS EN SU ULTIMA FOTO JUNTOS DE VACACIONES EN LA ISLA DE WIGHT EN 1916.

En 1916, el rey de Inglaterra, el káiser alemán y la esposa de Alfonso XIII eran nietos de la reina Victoria de Inglaterra que también era pariente del rey de Bélgica. Jorge V y el zar de Rusia eran primos hermanos y parecían gemelos. A su vez, el Emperador de Austria era familiar del rey de España y ambos lo eran del de Italia. Hoy, a lo más, los jefes de gobierno pertenecen a partidos políticos de similar ideología.

En 1916 Irlanda, Malta y Chipre eran parte del Imperio Británico; Austria, Croacia, Eslovenia, Eslovaquia, Hungría y la República Checa pertenecían al Austrohúngaro; Estonia, Letonia, Lituania y Finlandia eran súbditas del zar de todas las Rusias y Polonia estaba partida entre sus tres grandes vecinos y orbitaba entre Viena, Berlín y San Petersburgo.

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CON MÁS TRAMPAS QUE DANIEL BOONE


Para los que no lo sepan, Daniel Boone fue uno de esos pioneros del período en el que las Trece Colonias se convirtieron en los Estados Unidos de América cuya figura, al igual que la de otros héroes de la frontera como Davy Crockett se hizo muy popular a partir de los años sesenta gracias a las series de televisión americanas. Su imagen con un sombrero de castor adornado con la cola del propio animal, su chaqueta de piel con tiras adornando las mangas y su carabina dieciochesca se convirtieron en un icono mundial de aquel primer oeste que se abría paso desde Nueva Inglaterra hasta el Pacífico creando un nuevo país. Como el bueno de Daniel Boone era también trampero y en español, una de las acepciones de la palabra trampa en el DRAE, exactamente la novena y última es deuda cuyo pago se demora, se acabó acuñando en la época el dicho que encabeza esta nota.

Y así está España, con más trampas que Daniel Boone. La economía crece pero la deuda no cae; o mejor dicho cae la privada pero aumenta la pública y desgraciadamente, no lo hace en igual proporción. España debe – incluyendo sector público y privado– el equivalente al 315,5% del PIB. Vamos, que hay que estar tres años, dos meses y doce días produciendo y sin gastar ni un triste euro para poder quitarnos de encima la losa que hemos acumulado. Y lo peor es que son 8,4 más del nivel con el que se cerró 2013, aunque la verdad es que lo importante no es que suba algo, ya que es una magnitud comparada y si baja el PIB tiende a elevarse, sino que permanece inalterable. Hecho que se agrava a causa de la nula inflación que deja el PIB nominal inalterable. (más…)

EL PULSO GRIEGO


Publicado en Granada Hoy.

El año no siempre empieza con la última campanada. Los melómanos aseguramos que sólo lo hace cuando suenan los primeros acordes del Concierto de Año Nuevo y este 2015, política y económicamente hablando, tendrá su inicio el día 25. ¿La hora? En cuanto conozcamos los resultados electorales griegos.

A partir de ahí, se dibujará el croquis de un ejercicio que puede ser muy complejo para todo el continente. Porque en esos comicios, fruto de la incapacidad parlamentaria para votar un presidente de consenso, no sólo se juega el futuro inmediato de un socio sino también y en ciertos aspectos, el de la propia UE. No tanto por el peso específico de su economía o por su influencia política, ambos poco relevantes, sino porque parece posible que el populismo de izquierdas alcance el poder y la mera posibilidad de un cambio radical genera incertidumbres.

Si como parecen augurar las encuestas, Syriza obtiene una sólida mayoría parlamentaria, se demostrará una vez más que las elecciones nunca las gana la oposición sino que las pierde el gobierno. Y será así porque más allá del reiterativo mantra que proclama el fin de la austeridad, las clásicas críticas de la izquierda al FMI y un par de eslóganes más sobre la justicia social, las intenciones reales del señor Tsipras son tan desconocidas y esotéricas como el programa de su socio español, el no menos mesiánico Pablo Iglesias y toda su cohorte de teóricos. (más…)

NO SOMOS TONTOS


Publicado en Granada Hoy.

En unas líneas, las de la entrevista que el ministro de Economía concedió al diario económico japonés Nikkei, el señor de Guindos ha conquistado el dudoso honor de dejar por mentirosos a dos presidentes de Gobierno, uno de los cuales es su propio jefe. Abominar de quienes te precedieron es tradición arraigada en la política pero hacerlo con quién te ha nombrado añade un cierto tono de alambicada exquisitez desconocido por estos lares. Ya dijo el canciller Adenauer que en política hay enemigos, enemigos mortales y compañeros de partido.

Para el ministro, la banca española ya no es una fuente de inseguridad. Ergo, lo ha sido. Así que si le creemos, el señor Zapatero mintió cuando tras la caída de Lehman Brothers afirmó solemnemente en Nueva York que el nuestro era el sistema financiero más sólido del mundo. No dijo que era bueno, no. El hombre, en plan España y yo somos así, se marcó un castizo aquí no hay miseria y se quedó tan tranquilo. Dice el señor de Guindos que España se vio obligada a pedir la ayuda para el sector bancario. ¿No dijo el presidente Rajoy que había aceptado el crédito por no hacerle un feo a la Unión Europea que se puso más pesada que la madre de un recién casado con la tartera de las croquetas? Pues parece que no fue así. Y añade el ministro, en su papel de ofendido hidalgo, que España no pedirá nuevos créditos sino que devolverá la cantidad prestada y los intereses. ¡Hombre, claro! Una cosa es que Europa insistiera y otra que nos hiciera un regalo. Nada es gratis. Pero lo que también nos confirma el ministro, es que el señor Rajoy no nos contó la verdad cuando, también de modo solemne y en el propio Congreso afirmó que la ayuda era un crédito a la banca que iba a pagar la banca.

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DEUDA Y HUEVOS CON JAMÓN


En septiembre – son datos del Banco de España – la deuda de las familias ascendía a la bonita cifra de 798 mil millones de euros. Un auténtico pastizal, como decía un antiguo cliente de mis tiempos de bancario. La suma es terrorífica ya que supone que cada español, sea cual sea su edad, debe casi diecisiete mil euros. Pero la noticia, vista desde el prisma financiero, es muy buena ya que hace sólo un año debíamos 840 mil millones. O lo que es lo mismo, unos mil euros más por cabeza. Y si añadimos que es el registro más bajo desde febrero de 2007 pasa a ser excelente. Haciendo una simple división, vemos que, durante el último año, las familias españolas han reducido su deuda en 117 millones diarios. Por otra parte, las empresas deben sesenta y nueve mil millones menos aunque todavía cargan sobre sus hombros otra cantidad más que respetable, algo más de un billón – con b de barbaridad – de euros. En su caso, replican niveles de abril de 2007. Un durísimo ajuste ha sido una constante en familias y empresas desde el inicio de la crisis.

En cambio, tras cuatro años de cacareada austeridad, la deuda pública española, aquella de la que es titular el estado, desde el gobierno de la nación hasta el más pequeño de los ayuntamientos, ha crecido. En junio sumaba 947 mil millones y puede que más, si hacemos casos a los rumores de facturas guardadas en cajones y contabilidades distraídas. Si lo comparamos con lo que debíamos en 2007 se nos cae el alma a los pies, que diría un castizo. En cinco años nos hemos endeudado en casi seiscientos mil millones de euros. Otros veinte mil por cabeza y sigue subiendo. (más…)

LUGAR DE PAGO: VALLE DE JOSAFAT


Se ha montado cierto revuelo mediático cuando se ha conocido la intención del Tesoro de emitir Deuda Pública a treinta años. No es la primera vez que se hace, ni tampoco será la última. Es habitual entre los grandes países realizar emisiones a muy largo plazo para estabilizar los precios de la deuda y ofrecer a los Fondos de pensiones activos seguros y rentables con los que configurar su cartera, de modo que puedan garantizar a sus fondistas los retornos pactados, si bien siempre se realiza en pequeños porcentajes ya que no tiene sentido alargar tanto la devolución de ningún préstamo,

De todos modos, endeudarse a plazos tan largos nunca es recomendable. La capacidad de financiación de una economía no es infinita y toda deuda, por pequeña que sea, ocupa parte de la misma. Por ese motivo, la emisión de grandes cantidades de estos títulos se ha reservado para momentos muy concretos. Estados Unidos financió la II Guerra Mundial con bonos a cincuenta años. Los War Bonds (Bonos de Guerra) eran también un apoyo patriótico al esfuerzo bélico y fueron publicitados por grandes artistas de Hollywood como la  alemana y antinazi Marlene Dietrich, Carole Lombard, – esposa de Clark Gable – que falleció en un accidente de aviación cuando regresaba de un acto de apoyo a la guerra contra los nazis o Dorothy Lamour, muy activa en su promoción en la que hasta Bugs Bunny, en un cortometraje encargado por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos, pidió a los estadounidenses que invirtiesen en ellos sus ahorros. (más…)

DECISIONES DE MERCADO Y RENTABILIDAD BANCARIA (III)


En esta Nota veremos como afectan a los diferentes pasivos bancarios las decisiones de gestión que nacen de la nueva estructura del balance. Al superar los activos de riesgo a los depósitos tradicionales es necesario incluir en el pasivo bancario importantes partidas en las que los clientes tienen un perfil inversor muy alejado del depositante clásico.

Analizábamos en las dos Notas anteriores como la primera posibilidad de los gestores bancarios es mantener precios para convertir en beneficios extra el incremento de su cartera de préstamos y cómo la competencia acaba obligándoles a reducir los tipos de activo por lo que, al final, el Margen de intermediación acaba manteniéndose. Es decir elevamos el beneficio nominal pero mantenemos la misma tasa porcentual. Pues bien, de igual modo que los solicitantes de crédito acaban presionando a las diversas entidades para obtener bajadas de precio, los proveedores de pasivos, tanto depositantes tradicionales como inversores hacen lo mismo intentando capitalizar ellos los beneficios producidos por la expansión crediticia.

Como vemos en el Cuadro siguiente, son inicialmente los inversores quienes presionan a las entidades para obtener mejores remuneraciones. En su caso, basta con acudir o no a las emisiones realizadas por las diversas entidades o, en el caso habitual de que se realicen mediante subasta, ajustar los precios de compra de modo que su inversión reciba un mayor interés. En este caso, los tipos de los diversos empréstitos y emisiones similares experimentarán una subida más o menos continuada que dejará el Margen de Intermediación en el ya conocido del 2,5% sobre ATM o aquel que sea razonable según las diversas condiciones de mercado.

Mantenimiento del Margen de Intermediación con subida del Tipo pagado a Inversores

Mantenimiento del Margen de Intermediación con subida del Tipo pagado a Inversores.

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GESTIÓN DE LA FINANCIACIÓN PARA EMPRENDEDORES


Primera Parte:           TENGO UNA IDEA, ¿QUIÉN PONE EL DINERO?

I.         IDEA Y EMPRESA.

A las ideas les basta con ser brillantes, las empresas necesitan ser eficientes.

Convertir una idea en una empresa es una tarea tan apasionante como compleja. En abstracto, todas las ideas funcionan con la precisión de la maquinaria de un reloj suizo pero trasladarlas a la realidad empresarial y competitiva de los mercados no es tan fácil como pueda parecer en un principio.

En primer lugar, las hay tan descabelladas que las descartamos desde que se nos ocurren, sencillamente porque no terminamos de creérnoslas. Otras, intentamos ponerlas en práctica en nuestra vida cotidiana buscando, en una secuencia de prueba error, un resultado satisfactorio que nos anime a llevarlas al mercado. Pero es habitual descubrir, en más ocasiones de las que nos gustaría que nuestro planteamiento tiene más de desconocimiento del propio mercado que de novedad. Y no es raro, puesto que hay miles de ejemplos de situaciones en las que personas de diversos países o culturas y desconocidas entre sí dan soluciones casi idénticas al mismo problema[1].

Tipos de Ideas.

Tipos de Ideas.

En definitiva, debemos asumir que sólo hay un mercado que todos compartimos pero también que, al mismo tiempo, existen millones de personas ideando formas de dar solución a los problemas que preocupan o inquietan a los agentes del mercado. Todas esas innovaciones, mejoras o novedades no siempre pueden concretarse. Las razones son múltiples, a veces se anticipan temporalmente[2].y encuentran un mercado poco maduro para absorberlas o todo lo contrario, llegan demasiado tarde, y nos encontramos con que ya no son necesarias[3]. (más…)

DECISIONES DE MERCADO Y RENTABILIDAD BANCARIA (II)


En la Nota anterior explicamos como para atender el crecimiento de la demanda crediticia los bancos se vieron obligados a captar más pasivo, pero a la vez y dado que el ahorro nacional era insuficiente para ello, las entidades financieras debieron recurrir a captar inversiones, que no depósitos, en mercados foráneos. Dichos pasivos exigían una mayor remuneración al asumir algo más de riesgo que los depósitos clásicos. En esta Nota, analizaremos que ocurre cuando trasladamos al activo las bajadas de tipos y en la siguiente cuando beneficiamos a los proveedores de liquidez.

La primera posibilidad de los gestores bancarios es mantener los precios de activos y pasivos consiguiendo de ese modo que los incrementos de la cartera de préstamos se traduzcan en un mayor beneficio. Pero inmediatamente, cualquier entidad verá la posibilidad de ampliar su base de clientela reduciendo los tipos de interés del activo. La lógica de la decisión es aplastante, si ofrece préstamos más baratos, captará clientes nuevos. Unos solicitarán operaciones por primera vez y otros amortizarán las que tienen vigentes en otras entidades con las que van a recibir para así financiarse de un modo más barato. El banco además, no sufrirá ningún deterioro inmediato ni de su balance, ni de su cuenta de resultados. En primer lugar porque a tipos bajos, la posibilidad de que se den impagos y se genere morosidad es muy reducida, razón por la cual el balance debe crecer de modo sano y en segundo lugar porque la cuenta de resultados es suficientemente rentable si se obtiene un Margen de Intermediación que ronde el 2,5% de los ATM, que como hemos señalado en diversas ocasiones es un resultado estándar.

Como se aprecia en el Cuadro siguiente, mantener ese Margen de Intermediación en un escenario de incremento de la cartera crediticia es fácil ya que el abaratamiento de los tipos de activo supone un importante acicate para incrementar las solicitudes de crédito. La estructura de balance sigue siendo la misma, los activos son iguales al 75% de los pasivos, pero si sólo los comparamos con los depósitos tradicionales los préstamos se acercan a un 150% de los pasivos.

Mantenimiento del Margen de Intermediación con bajada de tipos de activo.

Mantenimiento del Margen de Intermediación con bajada de tipos de activo.

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LAS CUENTAS DE RESULTADOS DE LA BANCA


En una Nota anterior definíamos la importancia que tiene para una banca saneada que los beneficios provengan de la intermediación financiera. Señalábamos, además, que el MARGEN DE INTERMEDIACIÓN, que equivale al margen comercial de una empresa que se dedique a la compraventa de cualquier tipo de producto, recoge la parte central y fundamental de la actividad bancaria. Igualmente, es el MARGEN DE EXPLOTACIÓN la magnitud más importante a la hora de conocer el resultado del núcleo central de la actividad bancaria.

En esta Nota vamos a definir cada una de las partidas que conforman la Cuenta de Pérdidas & Ganancias o Cascada de Resultados de las entidades bancarias. Para llegar al Resultado Contable, sobre el que se deberán realizar determinadas operaciones que veremos al final de esta Nota, debemos definir correctamente cada uno de los conceptos que lo van a conformar.

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¿CÓMO FUNCIONA LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA?


Cuando se habla del Sistema Financiero siempre se hace referencia a que su principal finalidad es la intermediación que consiste en recibir fondos de los ahorradores a través de la formalización de depósitos que posteriormente se canalizaran hacia quienes requieren financiación, a través de operaciones de préstamo, crédito o anticipo de fondos.

El procedimiento de intermediación financiera se conoce, al menos, desde la Alta Edad Media. Los mercaderes acostumbraban a aceptar depósitos de clientes, proveedores o simples ciudadanos que entendían que su dinero estaba más seguro en los protegidos y vigilados sótanos de los ricos comerciantes que en su propia casa. Por ese servicio de custodia, lógicamente, se cobraba un precio. Pero en algún momento, los mercaderes se percataron de que podían prestar el dinero que tenían depositado en sus arcas siempre que dispusieran del mismo cuando sus legítimos dueños lo reclamaran. Fuera porque estos se dieran cuenta del negocio que se hacía con sus fondos o por cualquier otro motivo, se empezó a remunerar estos. De ese modo, el mercader que se había convertido en banquero, pagaba a quien le proporcionaba fondos y le cobraba a quien se los pedía.

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¿PARA QUÉ SIRVE EL SISTEMA FINANCIERO?


Cualquier economía desarrollada requiere un Sistema financiero complejo, que contribuye a la expansión, afianzamiento y evolución de todo el sistema económico. La creación de un amplio entramado de relaciones de crédito mediante la intermediación entre el ahorro y la inversión da lugar al sistema financiero.

Dicho sistema no es algo invertebrado o desregulado; es un conjunto complejo, estructurado, formado por gran número de instituciones de diversos tipos, mercados, activos y técnicas determinadas, cuyo objetivo principal es intermediar mediante la canalización del ahorro hacia la inversión.

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¿QUÉ SON LOS ACTIVOS FINANCIEROS?


Los Activos financieros o Valores Mobiliarios se representan mediante documentos o anotaciones en cuenta. Sólo pueden representar  dos cosas; o una aportación de capital de una empresa o una fracción de un préstamo. En el primer caso, el titular será considerado dueño de la empresa y en el segundo prestamista de la misma. Los emiten, es decir, los crean, entidades públicas y privadas.

La economía financiera se basa en esas relaciones en las que todos debemos o nos deben dinero. Por eso, a estos títulos o documentos se le llaman ACTIVOS FINANCIEROS. Porque suponen un ACTIVO del tenedor ya que representan un derecho de cobro para éste y por tanto, constituyen una OBLIGACIÓN de pago futura para el emisor. El tenedor tiene un derecho de cobro que incluye las cantidades aportadas y las rentabilidades pactadas sean fijas o variables, que son, lógicamente, las obligaciones que se genera el emisor.

En el Cuadro siguiente se muestra gráficamente como se producen los flujos de dinero entre el emisor, que se convierte en deudor al recibir dinero del tenedor que, a su vez, es desde momento acreedor del emisor.

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NUESTRAS CINCO CES


Publicado en Granada Hoy

No podemos gastar lo que no tenemos. Esta idea se ha convertido en una suerte de mantra que quiere aclarar el origen de la crisis pero es una explicación muy feble. Obtener crédito no es negativo per se. Al contrario, una inversión correctamente financiada genera desarrollo y crea riqueza. La deuda española es un problema, pero no por su volumen sino por la finalidad a la que se dedicaron algunos de los recursos obtenidos que, para desgracia de los ciudadanos, fueron inversiones improductivas y gasto corriente.

Si financiamos un gasto, sea necesario como las nóminas públicas o superfluo como las fiestas locales, nos obligamos a dedicar ingresos futuros, que son inciertos, a su pago. Además, hacerlo a largo plazo es irracional porque multiplica su coste real e inmoral porque fuerza a pagarlo a quienes puede que ni lo disfrutaran. Las inversiones se definen por su capacidad de generar ingresos suficientes para cubrir sus gastos de gestión, amortizar la deuda constituida para su puesta en marcha y producir beneficio. Pero nos han hecho creer que cualquier infraestructura es una inversión por el mero hecho de existir. (más…)

UNA PICA EN FLANDES


Publicado en Andalucía Noticias y en las ocho cabeceras provinciales del grupo:

Almería Digital. Cádiz  Digital, Córdoba Digital. Granada Digital

Huelva Digital. Jaén  Digital. Málaga Digital. Sevilla Digital.

Carlos de Gante, nuestro Carlos I, recibió Flandes por herencia de su abuela María de Borgoña, hija de Carlos el Temerario. Durante los dos siglos que van desde su glorioso reinado hasta el patético y postrero de Carlos II, los Austrias hubieron de realizar ingentes esfuerzos para mantener unidas a la corona de España aquellas tierras de ciudadanos comerciantes tan distintas de las castellanas de súbditos agricultores.

Hoy, Europa es una realidad en la que es mucho más lo que nos une que lo que nos pueda separar, incluso en estos momentos cruciales de tormenta económica y financiera. Debemos ser conscientes de la dificultad que supone dar soluciones imaginativas a los problemas que nos acucian y de su coste. Hay que marcar hitos de futuro en la construcción europea y utilizando una vieja frase española que expresa la superación de grandes dificultades, poner una pica en Flandes.

Maison du Roi en la Grand Place. Bruselas (Bélgica)

Maison du Roi en la Grand Place. Bruselas (Bélgica)

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